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美债收益率曲线倒挂反映了市场对美国经济增长预期的悲观化倾向,但市场一次性修正的方向和力度准确与否有待进一步验证。对比去年下半年和今年上半年全球经济与金融市场,可谓从“经热金冷”转向“经冷金热”的冰火两重天。在多国贸易摩擦悬而未决、全球货币政策基调受到质疑、地缘政治风险仍在发酵的情形下,市场不断呈现紧张与缓和的来回切换,而美债收益率曲线提供了重要的观察视角。去年10月,鲍威尔发表鹰派讲话,提出美国货币政策利率仍远离中性水平,这改变了市场对加息节奏的预期,撬升短端实际利率,也表达出当时美联储对经济增长的乐观预期,导致实际期限利差抬升,引致美债收益率曲线短期陡峭化。但紧随其后的是,市场的一次性预期修正不仅未能持续,甚至还转变了方向。今年,美联储从升息周期骤然过渡至降息周期,并在9月延续降息态势。

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